华夏幸福高增长背后现金流吃紧

本文摘要：5月16日，华夏幸福基业股份有限公司（全称“华夏幸福”，股票代码“600340”）发布公告称之为，公司与中信银行创建战略合作关系，后者表示同意向华夏幸福集团获取总额不多达315亿元的集团授信额度。这对华夏幸福来说毫无疑问是雪中送炭，同时也从侧面突显了华夏幸福对资金的渴望。一段时间以来，关于华夏幸福“资金链脱落”的传闻甚嚣尘上，华夏幸福回应也公开发表展开了辟谣。

5月16日，华夏幸福基业股份有限公司（全称“华夏幸福”，股票代码“600340”）发布公告称之为，公司与中信银行创建战略合作关系，后者表示同意向华夏幸福集团获取总额不多达315亿元的集团授信额度。这对华夏幸福来说毫无疑问是雪中送炭，同时也从侧面突显了华夏幸福对资金的渴望。一段时间以来，关于华夏幸福“资金链脱落”的传闻甚嚣尘上，华夏幸福回应也公开发表展开了辟谣。

而《经济参考报》记者注意到，虽然华夏幸福2017年净利润、资产规模等主要业绩指标之后维持低快速增长的态势，但财报也体现出有其资产负债率高达81.1%、负债合计3000多亿元。特别是在是现金流经常出现了一定程度的严重不足现象，经营活动产生的现金流量净额近三年首次为负数且超过-162.28亿元。净利润快速增长综合实力行业前十华夏幸福2017年年报表明，公司当期构建营业收入596.35亿元，同比快速增长10.8%；构建归属于母公司所有者的净利润87.81亿元，同比快速增长35.26%。

截至2017年末，公司总资产3758.65亿元，归属于母公司所有者权益370.95亿元，分别比2016年末快速增长50.40%、46.27%。业内人士认为，华夏幸福在营业收入微增的情况下构建了净利润的快速增长，体现了其盈利能力的较慢提高。历年财报表明，华夏幸福产业发展服务业务的毛利率仍然高达90%以上。

根据财报，华夏幸福2017年公司构建销售额1522.12亿元，较上年同期快速增长26.50%，其中，产业新城业务园区承销收入额299.12亿元，房地产业务签下销售额1200.51亿元，其他业务（物业、酒店）销售额22.49亿元；公司签下销售面积总计951.18万平方米，期末储备研发用地规划计容建筑面积大约为988.27万平方米。在华夏幸福显然，自己并不是一家非常简单的房地产公司，而是以“沦为全球产业新城的引领者”为愿景的产业新城运营商。华夏幸福在年报中透漏，公司秉承“以产兴城、以城带产、产城融合、城乡一体”的系统化发展理念，重点探寻了产业新城业务模式，即地方政府作为园区开发建设的决策者，华夏幸福作为投资研发主体，地方政府与企业各司其职，相结合“政府主导、企业运作、合作共赢”的PPP市场化运作机制构建双赢。年报表明，2017年，华夏幸福的异地拷贝效应逐步显出，京津冀以外区域销售额占比从上一年的7%大幅度提高至23%，突显了产业新城模式的可拷贝性。

《经济参考报》记者注意到，无论是从净利润还是从营业收入、销售额等最重要业绩指标来看，华夏幸福皆位居行业前十强。贴现账款剧增近100%经营现金流为巨额负数值得注意的是，在华夏幸福乘机拷贝其产业新城模式并构建低快速增长的同时，其资产负债率近年来却一直居高不下，长年保持在80%的红线以上。华夏幸福坦言，2017年末公司资产负债率为81.1%，若考虑到90亿元可持续债情况，资产负债率则为83.5%。《经济参考报》记者注意到，2017年末，华夏幸福负债合计3048.32亿元，而2016年末这一指标为2118.72亿元，同比增幅约43.88%。

而2018年第一季度报告表明，华夏幸福负债仍在大大减少，截至2018年3月31日其负债合计已低约3054.63亿元，这一数字在上市房企中居住于较前方位。《经济参考报》记者更进一步钻研华夏幸福财报找到，在流动负债的包含中，短期借款2017年末为68.46亿元，比2016年末的3亿元大幅提高21.82倍，短期借款占到当期总资产的比例则由2016年末的0.12%剧增至2017年末的1.82%。业内人士认为，短期借款大幅度减少指出企业流动资金更为紧绷，一年内必须偿还债务的借款较多。

此外，华夏幸福长期借款也由2016年末的202.91亿元快速增长82.71%至2017年末的370.74亿元，其中一年内届满的长期借款则低约163.46元。财报表明，华夏幸福2017年末融资总金额1105.43亿元，其中银行贷款余额412.48亿元、债券期末余额489.55亿元、信托和资管等其他融资余额203.40亿元，当期融资加权平均利息率为5.98%。

报告期末华夏幸福算入“其他权益--可持续债”类别的可续期委托贷款金额为90亿元。此外，华夏幸福5月9日公告称之为，截至公告日华夏幸福及全资、有限公司子公司的借贷总额为人民币727.76亿元，其中公司与有限公司子公司或有限公司子公司相互间获取的借贷金额为726.26亿元，是公司最近一期经审核归属于上市公司股东的净资产370.95亿元的将近两倍。负债低企的同时，华夏幸福贴现账款也经常出现了剧增和低企现象。财报表明，华夏幸福2017年末贴现账款账面价值1891031.77万元，同比剧增99.04%，其中贴现政府园区承销款1855281.29万元。

耐人寻味的是，中兴财光华会计师事务所重点将贴现政府园区承销款可收回性辨识为关键审核事项，还对华夏幸福并未计提贴现政府园区承销款的坏账打算展开了核查，不过最后指出该不道德合乎企业会计准则的规定。华夏幸福2017年现金流量表也体现出有其资金面的日益紧绷。2017年末，华夏幸福经营活动产生的现金流量净额为-162.28亿元，而2016年末这一指标为77.63亿元，同比大叛309.04%，这也是该企业最近三年来现金流首次为负数。此外，2017年末经营活动现金流向815.93亿元，而2016年末这一指标为938.58亿元。

其中，2017年末销售商品、获取劳务接到的现金为780.49亿元，而2016年末则为901.32亿元，同比皆经常出现了大幅度上升。华夏幸福回应说明称之为，系由公司业务扩展、新的区域开支减少所致。

公司坚称“资金链脱落”去杠杆任重道远今年以来，华夏幸福的资金链沦为社会各界注目的热点。3月26日，华夏幸福对外公布公开发表声明：公司的经营状况务实较好，涉及“银行暂停研发债”、“公司陷于资金链困局”等传言纯属抹黑。

4月14日，华夏幸福又接到上交所对其2017年年报的事后审查面谈函，面谈函牵涉到公司的产业新城业务、房地产开发业务、融资及资金情况等18个问题，问题直指华夏幸福资金链。资本市场回应也有了显著反应。

华夏幸福股票自今年2月2日刷新每股46.88元的近期高点后，股价一路下降，低于探至每股27.55元，比起前期高点一度深跌了逾40%。而上交所收到面谈函后的首个交易日即4月16日，华夏幸福股票最后以跌停价收盘。业内人士认为，最近几年华夏幸福硬生生将自己修练出了融资高手，在中国能运用的融资方式，华夏幸福完全都尝试了一遍，融资方式多达数十种。值得一提的是，华夏幸福回应并不名讳。

华夏幸福在2017年财报中谈到公司的核心竞争力时，重点提到了公司具备多元化的融资渠道确保。华夏幸福称之为，公司与国内多家银行及其他金融机构创建了长年、平稳的战略合作伙伴关系，授信额度充裕、贷款利率平稳。公司同时大力利用公司债券、中期票据、PPP资产证券化等多渠道、多种类融资工具，为公司业务的身体健康持续平稳发展获取了扎实确保。

2017年5月，大公国际资信评估有限公司下调公司的企业主体信用级别至AAA级。业内人士认为，去杠杆、叛风险应当沦为上市房企未来一项十分最重要的工作，华夏幸福更加不值得注意。

涉及统计数据表明，2017年末A股136家上市房企负债合计多达6.58万亿元，同比快速增长34%，平均值负债率超过79.1%，其中35家资产负债率多达80%红线，华夏幸福赫然在列。而2018年第一季度末中国房企资产负债率下降至79.42%，房企负债率刷新13年新纪录。针对上述问题，《经济参考报》记者将书面专访庐山会议发至该公司公开发表邮箱，截至记者新闻报道时仍未恢复。

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